Estimación del rendimiento operativo contable en sectores empresariales del Ecuador: adaptación del Modelo CAPM

Abstract

En países cuyas economías se caracterizan por mercados financieros poco desarrollados y la escasa disponibilidad de información bursátil, el modelo CAPM tradicional presenta limitaciones en su aplicación, por lo que es difícil la valoración de las empresas en este entorno. Este trabajo tuvo por objetivo estimar el rendimiento operativo contable esperado para los diferentes sectores empresariales ecuatorianos, utilizando una adaptación del modelo CAPM basada en datos contables, especialmente en el rendimiento operativo sobre el capital contable OROE (Operational Return on Equity). Para esto se analizó una serie de datos históricos tomados de la base de la Superintendencia de Compañías, Valores y Seguros para el periodo 2013-2023. La muestra utilizada consistió en 374 340 observaciones. Se realizaron estimaciones utilizando el método de Mínimos Cuadrados Ordinarios (MCO), se obtuvieron los siguientes resultados de los valores del Rendimiento Contable Requerido ubicando el valor mínimo de 9.69 % en el sector de Transporte y almacenamiento, en comparación con el sector de Arte, entretenimiento y recreación que presentó el valor máximo de 15.16 %. El trabajo concluyó que, en el caso de Ecuador, el uso de datos contables y el Beta contable surgen como una alternativa para los modelos tradicionales. Esto genera una forma más precisa para analizar el equilibrio entre riesgo y rendimiento en las decisiones financieras de las empresas no cotizadas, proporcionando una metodología replicable en economías con contextos similares.//In countries with economies characterized by underdeveloped financial markets and limited availability of stock market information, the traditional CAPM model presents limitations in its application, making it difficult to value companies in this environment. The objective of this research was to estimate the expected accounting operating performance for different Ecuadorian business sectors, using an adaptation of the CAPM model based on accounting data, specifically the operating return on equity (OROE). To this end, a series of historical data taken from the Superintendency of Companies, Securities and Insurance database for the period 2013-2023 was analyzed. The sample consisted of 374,340 observations. Estimates were made using the Ordinary Least Squares (OLS) method, obtaining the following results for the Required Accounting Return values, locating the minimum value of 9.69% in the Transportation and Storage sector, compared to the Arts, Entertainment and Recreation sector, which presented the maximum value of 15.16%. The work concluded that, in the case of Ecuador, the use of accounting data and accoun ting Beta emerge as an alternative to traditional models. This generates a more precise way to analyze the balance between risk and return in the financial decisions of unlisted companies, providing a replicable methodology in economies with similar contexts.